在好意思股两大空头摩根大通首席策略师Marko Kolanovic悔怨去职、摩根士丹利首席好意思股策略师Mike Wilson被降职而转为看涨后小77论坛，华尔街的的最大唱空东说念主变成了好意思国银行的策略师Benjamin Bowler，他辅导的股票繁衍品团队，物换星移地向客户传达悲不雅的预测。

本年也不例外。在最近发布的《2025年预测：怒吼的2020年代？》敷陈中，Bowler团队劝诫，2025年最大的风险是投资者误判“科技泡沫，此后者可能被好意思国百年来最激进的策略转向所放大”。

该团队写说念，80年代的宽松和减税策略，以及90年代的互联网泡沫鼓励了创记录的股市繁盛，但随之而来的1987年、2000年和1929年的崩溃教化了咱们一件事：“爬得越高，摔得越狠。”

把柄Bowler团队的分析，2025年可能会是一个“AI泡沫和特朗普策略实验相撞”的一年，自1920年代以来，好意思国还莫得出现过这种情况。历史标明，这两个身分中的任何一个皆可能鼓励好意思股大幅高涨或者下降，而当今，市集可能同期面对这两个身分，波动会愈加重烈。

好意思银以为，2025年的要道风险在于投资者还“没特意志到这是一个历史性时刻”，以及尾部风险有多大。

东说念主工智能领域的泡沫依然实足大，AI成见股可能会加快泡沫化，也可能回吐依然荒谬大的涨幅，这两种服从皆会导致市集剧烈波动。再加上好意思国将迎来一个世纪以来最激进的寰宇策略滚动，市集仍然终点脆弱。与此同期，后疫情时间的宏不雅不细则性仍然高企，而好意思国百年来最高的债务水平只会加重市集波动。

其论点引东说念主细心之处在于，无论是股市泡沫，照旧大范围策略滚动皆会导致钞票价钱大幅波动，“而2025年可能同期见证这两种情况，这好像是自1920年代以来未始见过的”。

这意味着，无论好意思股是朝上照旧向下波动，其波动率皆会被放大。本年夏天VIX的历史性冲击标明市集存在结构性的脆弱性，这种脆弱性意味着好意思股可能更容易受到冲击，而且可能依然到了一个临界点。

与此同期，Bowler团队劝诫说，投资者可能犯的失实是“低估风险并保握严慎”，但愿市集能提供更多的明晰度和细则性，但这种期待可能始终不会实现。

他们的建议是：要道是要提前行动，清醒到正处于风险上升和报酬上升的时期。尽管很少有东说念主能够准确预测市集的顶部或下一次首要冲击的时分，但Bowler团队指出，现时的市集环境（如好意思国大选后的波动性镌汰）和跨钞票类别的价钱错位，为投资者提供了契机。

Bowler团队以为，要是特朗普终了竞选欢喜，好意思国将迎来里根政府以来最大范围的策略宽松，1930年斯穆特-霍利法案以来最大的关税上调，以及好意思国历史上最大范围的罪犯侨民遣返。

诚然此类策略给好意思股带来了顷刻间的大繁盛，但随后而来的即是大稀薄，举例1929年的大崩溃、1987年的崩盘以及2000年代初的互联网泡沫离散。

敷陈指出，自1921年以来，好意思国股市在熊市之前出现的最大幅度高涨，往往在随后的一年中伴出现最大幅度的下降。

接下来转向科技股的要道支握——“聊天机器东说念主”改换。Bowler团队以为，现时的AI繁盛与90年代末的互联网泡沫有着异途同归之处。

彼时，互联网泡沫握续了5年多，期间纳斯达克100指数增长了11倍小77论坛，而且跟着泡沫的发展，风险和报酬多数加多。

而当今，AI反弹依然“走得太远”。自ChatGPT运行最新AI繁盛以来仅两年，纳指100依然高涨了85%，而“七巨头”股票更是高涨了200%。

从时刻和估值的角度来看，好意思银以为，今天的波动性和估值标明，科技股比1998/1999年更接近1996/1997年的状态。

但宏不雅+历史性的脆弱性可能会冲破这种乐不雅脸色。

敷陈指出，好意思国债务/GDP今天接近创记录的120%，而1920年代仅为30%，甚而跨越了二战岑岭期。跟着宏不雅不细则性和策略风险更高、更万古分的利率，以及潜在的策略滚动风险更高的预算赤字（更高的债务作事成本放大赤字），风险是债券市集结反击。

Bowler团队写说念，这是“今天最大的可见左尾风险，这将因迄今限度的AI繁盛长途经高企的估值而加重。”且正如好意思银所说，大繁盛之后不能幸免的是大稀薄。

有趣的是，好意思银一方面以为AI依然是一个泡沫，一方面又预测它将成长为一个更大泡沫。

好意思银的中枢论点是，历史上，那时刻发展预示着弘大的出产力增万古，往往会导致钞票泡沫的变成。这是因为投资者关于新时刻带来的变革和增长后劲过于乐不雅，导致他们好意思瞻念为这些预期的异日收益支付高价。

以三个历史时期手脚例证：1830-1860年代英国铁路的股票热，1920年代好意思国的无线电和汽车繁盛，以及1990年代的互联网泡沫。

议论到这极少，好意思银指出，现时的AI繁盛与90年代末的互联网泡沫有相通之处，但目下还莫得看到访佛于90年代互联网泡沫后期那样的波动性大幅上升。

此外，科技估值仍远未达到90年代互联网泡沫期间的岑岭水平。

90年代互联网泡沫的一个权贵脾气是也对宏不雅风险的韧性。那时，尽管阅历了亚洲金融危急（1997年）和耐久成本处分失败（1998年）这么的首要宏不雅危急，以及纳指投入熊市和好意思联储跨越100个基点的加息，互联网泡沫依然握续放大。

要是2025年好意思联储按照市集预期进一步降息（假定经济莫得崩溃），这可能会加多市集的上行风险，给泡沫火上浇油。

现时的AI繁盛与90年代的互联网泡沫比拟，存在权贵的不同点，尤其是市集辅导者的网络度和范围。今天的AI“领头羊”范围弘大，与90年代的互联网公司比拟，它们在市集中占据更大的份额。

关于AI繁盛的最大受益者，如英伟达，达到90年代互联网泡沫时期记录的估值水平可能愈加艰巨。要是英伟达达到念念科在科技泡沫峰值时的估值，其市值将达到约11万亿好意思元，占当今好意思国GDP的45%以上，这种情况在实验中是极不能能发生的。

因此，AI泡沫受益者可能需要扩展到更小的公司，以产生访佛的估值效应。正如敷陈写说念，现时的AI繁盛势头可能还莫得情理浪掷，泡沫可能会握续一段时分。

Bowler团队还指出，好意思股的创记录网络导致了活跃风险的历史性网络。要是股票波动性进一步上升，而且网络度加多，跟着钞票泡沫的扩展，这将进一步放大处分股票投资组合相干于市值加权基准的挑战。标普500指数中，科技股对合座市集报酬的波动性（或称风险）孝敬了创记录的水平。

因此，跟着泡沫的弘扬，这种风险可能会进一步增长。此外，单只股票变得越来越脆弱，使得处分活跃风险投入要道催化剂如盈利变得愈加必要。好音讯是，期权市集越来越低估这种风险，为投资者提供了潜在的套利契机。

临了转向脆弱性，正如Bowler团队所指出的，好意思股结构性脆弱性在畴昔几十年中权贵加多。这是由于投资者倾向于涌入有限的动量交游(涨买跌卖)，在市集退出时面对流动性垂死，尤其是在最需要流动性的时候。

好意思银在2016年的预测中初度建议了市集向更偏峰散布滚动的不雅点，即市集结有更长的坦然时期后出现更大的波动。标普500指数在近一百年中出现了4次最大脆弱性冲击中的2次，而且其脆弱性自全球金融危急以来已加多5倍。

更进犯的是，好意思股单只股票的脆弱性也在上升，当今频率和幅度皆接近三十年来的顶点水平。脆弱性连接在财报公布前后飙升。

好意思银劝诫，跟着AI时刻的快速发展，科技股的估值变得终点高，并可能导致市集网络渡过高，从而加多了市集的脆弱性小77论坛，而特朗普政府可能缓慢对AI的监管、加强出口照应等策略，这将进一步抬升市集的不细则性和风险。